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服装纺织:存量思维下寻求相对的确定性 荐6股

发布时间:2019-12-03 06:02:01

服装纺织:存量思维下寻求相对的确定性 荐6股 2019-05- 0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

2019H1回顾。

产业环境变化:1)纺服社零筑底企稳但仍显疲弱,其他类型消费的挤出效应仍然存在;2)纺服商品出口的结构性变化持续,出口形势仍不容乐观; )全球棉花供需缺口收窄,中国对外棉的需求提升;染料行业蝴蝶效应持续。

行情与估值:年初至今,纺服板块上涨11.1%,排名第21位,跑输大盘,消费类板块中表现靠后。板块整体法估值位于历史后11.5%分位,低于历史中枢 0.17倍;品牌端整体法市销率位于历史后17%分位,低于历史中枢2.67倍,板块低估状态持续。

2019H2展望。

1)被动补库存周期持续,如情况较好,2019年末有望进入主动补库存阶段;2)产能扩张意愿降低,板块产能周期或已进入后半段; )棉花、羊毛、化纤、茧丝、染料等原材料价格上行均面临较大阻力;4)减税降费和企业融资环境的改善,一定程度利好业绩,预计板块尤其是品牌端Q2/Q 业绩见底,后有望回升。

“同步大市”评级。

目前,纺服内销市场存量博弈特征突出,外销市场不确定性提升,2019H2我们投资策略的核心是“稳健出发,寻找相对的确定性”。两大投资主线:1)制造端关注产业链优势明显(成本转嫁能力强)、海外产能企业(贸易风险平滑);2)品牌端,关注中高端消费(长周期)、复苏中的大众消费(周期脱敏)以及高景气度的细分市场(逆周期)。

短期内纺织服装板块业绩表现仍偏弱,分化的结构性行情预计是主旋律,建议中长期配置为宜,维持行业“同步大市”评级。重点标的:

航民股份、新澳股份、健盛集团、地素时尚、海澜之家、开润股份。

风险提示:内外消费疲软;原辅料价格剧烈波动;政策风险;汇率风险等。

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