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申万宏源央行时隔两年重启28天逆回购对冲节前资金紧张

发布时间:2019-08-15 10:25:13

申万宏源:央行时隔两年重启28天逆回购 对冲节前资金紧张 2015-01-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

昨日,央行继本月22日之后进行了2015年度第二次逆回购操作,实施7天期逆回购300亿元,中标利率3.85%,28天期逆回购300亿元,中标利率4.8%。我们认为,此次央行实施逆回购操作主要受近期银行间市场利率维持高位的影响,并可能反应1月新增外汇占款较少。结合近期周小川行长在达沃斯论坛上所表示的对总量宽松的潜在不良后果的忧虑,我们认为此次逆回购操作主要目的是对冲节前资金紧张,并不代表进一步的宽松趋势。

第一,近一周银行间市场流动性趋于紧张,尽管22日央行时隔一年重启7天逆回购操作,净投放500亿元,但仍未平息银行间利率维持高位的态势。22日当日银行间7天国债质押式回购加权平均利率达到4.18%,尽管之后略有回落,但26日仍为3.92%。1月期质押式回购利率波动较大,近一周也基本维持在5%以上,在此时点分别以3.85%和4.8%的利率水平实施逆回购操作,主要驱动因素是节前银行间市场流动性紧张。如果银行间利率水平进一步上升,不排除节前进一步实施逆回购净投放的可能。

第二,央行在短短一周内两次实施逆回购净投放操作,并且此次操作新增300亿规模的28日逆回购,可能显示1月新增外汇占款情况仍未有好转,从而基础货币投放需求无法有效满足。即使考虑此前央行新增的支农支小再贷款额度,基础货币投放亦并未超出去年同期的水平。

第三,央行行长周小川日前在达沃斯论坛上明确表示,一旦实施总量性货币宽松,可能助推房地产市场和股票市场等资产市场泡沫。基于其明确表示的对资产泡沫的担忧,并结合中国A股市场近期表现出的高杠杆特征,我们认为总量宽松性货币政策可能有所延后,近期货币政策仍将以逆回购等可逆的公开市场操作、以及结构性、针对性的货币宽松政策为主。

其他重点关注:(1)隔夜全球动态:美国12月耐用品订单大幅下滑,希腊内阁名单公布重创欧股。

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