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信息科技:整体趋势向好 荐4股

发布时间:2019-12-02 21:17:20

信息科技:整体趋势向好 荐4股 2014-08- 1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

收入指标:增长得以延续,并购对全年业绩影响可能更为明显营业收入保持稳中有升。计算机行业2014H1营业收入增长率平均值为22%,略高于去年同期20%的增长。计算机行业自2012年以来的增长反弹势头在上半年得到较好延续。

并购对全年业绩增长的驱动可能更为明显。从上半年收入增速并未明显提高的情况来看,去年大规模的并购可能暂未产生明显作用——由于并表进度或收入确认时点的原因。因此并购对全年的影响可能更为明显。

净利润指标:增速低于收入,工程师红利逐渐消失净利润增速缓于收入,行业分化趋势有扩大迹象。2014年上半年计算机行业净利润增速平均值约10%,显著高于201 年同期约4%的增长,但远低于收入端22%增长。同时从中位数(20%)偏离平均值水平看,行业较为分化,且有扩大迹象。

费用上升明显,工程师红利逐渐消失。近年以来,计算机行业管理费用率与费用率不断上升,导致净利润增速缓于收入增速。费用率的上升反映出行业人工成本上升过快的现象,工程师红利逐渐消失。

扣非后净利润增速高于扣非前水平。就目前2014年上半年而言,扣非后净利润增速要高于扣非前水平,表明收益质量有所提高。但由于非经常性收入发生时点的不确定性,我们并不能以此来断言该趋势在2014年全年会一定得以保持。

营运质量指标:继续下滑应收账款:占收入比例继续提高。上半年应收账款比例较高是行业正常现象,但较去年同期的74%提高2个百分点。这种现象符合我们上半年对应收占比继续提高的判断。

经营性现金流:缓慢增长。计算机行业的经营性现金流量净额持续负增长在2012~201 年得到改善。但这种改善并未得到很好的延续,2014年上半年仅同比增长1.5%。如果BT或BOT智慧城市项目继续增加,未来经营性现金流可能难以得到持续的改善。

风险提示估值过高的风险;智慧城市项目带来现金流压力;并购整合低于预期。

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